股票小课堂

证券投资操作技巧

(1)股票选择技巧根据与股票相联系的企业和行业的特点,可将上市股票分为成长股、绩优股、周期股和再生股。  处于成长和发展阶段的公司发行的股票称为成长股。如同行业一样,企业的发展也有生命周期,并且企业的生命周期和它所在行业的生命周期密切相关。成长股的发行公司规模不大,但公司的销售、生产和利润都蒸蒸日上,企业技术先进、管理良好,产品在市场上有较强的竞争力。由于处在成长和发展阶段的公司较之一般公司发展快,因此它所发行的股票上升得也快,如美国苹果电脑公司的股票价格从1983年的8美元左右一直上涨到1992年的70美元。成长股能够给投资者带来丰厚的投资回报,选择成长股进行投资是投资者明智的选择。由于成长股的盈利潜力巨大,所以市场上公认的成长股一般价格都较高。很多投资者倾向于选择潜在的成长股,这类股票不被大多数投资者看好或被他们所忽视,但却具有巨大的发展潜力,这类股票又称“黑马股”。从市场上众多的股票中选出这类股票并非易事,而需要投资者对企业的深入了解和独到的眼光。成长股一般与特定的行业相联系,处于停滞期的行业是不可能产生成长股的。20年代,美国铁路股票是成长股,其后是汽车股票,而80年代作为成长股的电脑股票在90年代发展则放慢。中国目前电子行业和公用事业股票成长迅速,而这类股票是美国50年代至60年代的成长股。对行业所处生命周期的了解有助于投资和选择成长股。  绩优股是处在成熟阶段、业绩优良的大公司发行的股票。  这类公司经过长期的高速发展已经在市场上取得了寡头垄断者的地位,其销售额、市场占有率以及技术、管理水平都走在同行业的前列。这类公司的增长稳定,但增长率不高。绩优股能为投资者提供稳定的股息收入和价值增殖,而且有能力抵抗经济衰退和市场风波,但除非出现异常的增长,否则这类股票不会为投资者提供很高的投资回报。投资于绩优股的主要目的是获取稳定的投资收益。市场对绩优股具有某种共识,投资者无需像挖掘“黑马股”那样进行研究和选择。但在绩优股中也存在优劣之分,投资者应注意根据各企业的有关信息作出选择,如不应选市盈率过高的绩优股。  周期股是从属于周期性行业的股票。周期性行业包括汽车工业、钢铁工业、化学工业和航空运输业等行业。这类行业的营业收入随经济的周期性波动而波动。周期股的市场表现与经济周期相联系。当经济从衰退走向复苏时,周期股较之其他股票上升得快;当经济从繁荣走向衰退时,周期股较之其他股票下跌得快,而且跌幅较大。因此,投资于周期股必须对经济周期及宏观经济形势有一个比较准确的把握。由于企业经营的下降与回升可通过企业的财务状况表现出来,因此投资于周期股的投资者应注重对企业财务信息的分析。  再生股是指经营陷入危机,经过整顿后重新获得发展的公司的股票。在企业经营陷入严重危机和甚至濒于破产的情况下,其股票价格将跌至很低,如果投资者这时对企业的重新整顿再生充满信心而降低吸纳该种股票,则将由于企业重整后的发展获得收益。美国克莱斯勒汽车公司的股票就是极好的例子。1981年,克莱斯勒公司的股票由于企业经营不善,仅2美元一股。艾科卡接管该公司后对企业进行了卓有成效的整顿,1982年,公司股票即升至6美元一股,到1987年,则达到48美元。又如,1979年通用公共事业公司由于其拥有的三理岛核反应堆发生事故,股价降至4美元以下,而到了1988年,则回升到38美元。由此可见,企业面临的严重危机及其后的再生造就了再生股,也为投资者提供了巨大的获利机会。投资者如果能抓住企业发生危机的情况逢低购其股票,虽然可能承受较大的风险,但其回报则是巨大的。  以上介绍的几类股票都具有一定的投资价值,常常被机构投资者所青睐。彼得·林奇管理的麦哲纪基金的投资组合主要包括4种股票:其一是成长股,林奇希望能够从中获得200%~300%的收益;其二是股价低于实际价值的股票,林奇希望在股价上涨30%时脱手;其三是公用事业、电讯、食品、广告公司等企业发行的绩优股;其四是特殊股票,如再生股。  不同股票的市场表现不同,有的股票敏感性高,波动频繁,波幅较大;有的股票则敏感性低,波动较少,波幅也较小。由此可见,股票不同,其股性也不同。了解和熟悉不同股票的股性是选股的重要依据。而对股性的了解并非一朝一夕之功,而需要投资者在股票市场上有丰富的阅历和经验。  根据股票市场表现的不同,可将股票分为一线股、二线股、三线股等。众多股票中的领袖股尤其值得股票投资者注意。领袖股在资本量、市值、交易量等方面都占市场的很大比例,领袖股可能只有1个,也可能有几个。领袖股对市场具有很大的影响力,一般而言,没有领袖股的上升,市场的升势很难形成;没有领袖股的下跌,市场的跌势也很难形成。  根据不同股票市值占整个市场的比例,可将股票分为大盘股、中盘股、小盘股,而领袖股则是大盘股中的大盘股,是大盘股中对市场影响最大者。领袖股可以为股票投资者提供市场运行趋势的有效信号。例如,跌市中,如果领袖股长期未创新低,则市场有望在短期内回升;升市中,如果领袖股长期未创新高,则市场有可能在短期内转跌;跌市中,如果领袖股跌幅很小,则跌市的跌极有限;升市中,如果领袖股升幅不大,则升巾的升极有限。  选股是股票投资的重要问题,宏观经济信息、行业信息、企业信息和市场信息都为投资者的选股提供帮助。投资者可以根据企业与行业的特点选择成长股、绩优股、周期股,或确定机会选择再生股;也可以根据股票的市场表现选择一线股、二线股、三线股或领袖股。不同股票在市场上的表现特征不同,即股性不同。相对而言,股性活泼的股票提供了更多的获利机会,适合短线投资者选择。在我国的股票市场上,中小盘股由于盘子小,易于机构操纵,因而股性较为活泼。一般而言,股性活泼的小盘股一般是投机性强的投机股,这类股票在升势中常常率先上涨,中盘股则紧跟其后,而当大盘股、领袖股起动之时说明升势已经形成。因此,在市场升势尚未形成之时,投资者如发现很多小盘股或投机股出现跃升,则应选择尚未启动的中、大盘股,而不应选择已经上涨的小盘股或投机股。因为这类股票在升势之初上升速度快,而一旦升势形成,其涨势将明显回落,追涨这类股票往往无大钱可赚,而买入尚未启动的中、大盘股,由于其上涨空间较大,获利的潜力也大。选股是股票投资者重要的技巧,从某种程度上说,它是一门艺术。选择良好的投资对象,一方面需要对各类相关信息的广泛收集和深入分析,另一方面则需要了解市场、了解股性,而这需要长期股票投资的经验。  (2)股票交易时机选择技巧①市场总体状况与股票交易时机市场总体状况对每种股票的涨跌影响极大,很少有股票能够逆大势而行。因此,买入卖出股票首先应对市场总体状况进行分析,其依据主要是股票价格平均指数的变化以及市场交易的气氛。“低价买进,高价卖出”是指导交易时机选择的唯一原则,但困难却在于高位价格和低位价格即市场运动的波峰和波谷的认定。股票市场价格走势的谷底是买入股票的最佳时机,但如何确定股价走势已经到达谷底呢?以下几种迹象是比较可靠的信号:其一,股价在持续波动的下跌之后波动性减弱;其二,股票市场交易冷落,人气散淡;其三,除套牢者外,大多数的小额投资者都是空仓。  在实际投资中,追求“买最低点,卖最高点”的观点是不可行的,对交易时机选择正确的观点应该是低价买、高价卖,而不是追求最低价买、最高价卖。对买入股票而言,在股票市场趋势尚未达到谷底但已接近谷底,或已经走出谷底开始回升时买入股票都是可行的。实际上,在市场已经走出谷底,止跌回升之后买入股票,是一种比较现实和可行的买入股票时机,而且体现了顺势操作的正确投资策略。因为,在股市下跌尤其是暴跌过程中,投资者很难判断股价是否已经达到最低点,而且投资者也没有把握肯定股价能够止跌回升。  因此,在大势止跌回升即牛市形成过程中及时地买入股票是一种比较可靠的买股时机。  “物极必反,否极泰来”的古训同样适用于股票市场,市场上涨过度或下跌过度往往都是市场转向的信号。股价波动的80%是由投资者心理因素造成的,同样,市场的涨跌过度也是由于投资者的心理因素造成的。在涨市形成之后,人们陆续对市场看好,等到股价大涨,市场上多数投资者都看好市场,买入股票,从而市场涨势愈盛,到最后,市场外的游资涌入股市,人们争先恐后地买入股票,市场气氛火暴,此时市场往往已经上涨过度,由升转跌在即。相反,一旦市场下跌,看坏市场的投资者逐渐增加,股价指数连创新低,市场资金量减少,交投冷淡,处于一片悲观气氛之中,此时市场往往已经下跌过度,由跌转升有望。出于安全的考虑,一般投资者不应追求在出现过度下跌迹象时买入,因为变幻莫测的市场往往还可能持续下跌。但对于上涨过度的市况,投资者必须予以充分重视,在出现上涨过度的情况后,应果断地卖出股票,退出市场,因为股市下跌比上升快,由升转跌也是极为迅速。1987年10月19日,纽约证券交易市场在持续繁荣之后出现崩盘,道·琼斯工业指数从2246点跌至1738点,股价平均下跌22.6%。那些在上涨过度的情况下没能果断抛售的投资者蒙受了巨大的损失。然而,号称“黑色星期一”的这次崩盘也为理智的投资者提供了买入股票的绝好时机,因为第二天,纽约证券交易市场即从谷底回升5.9%,第三天又回升了10%。  一般而言,股市上升过程快到顶峰时,上升速度将减慢,然而市场交易仍然火暴,大多数投资者仍然看好行市,这为投资者提供了一个判断市场趋势,及时卖出股票的重要时机。  股票市场的运行具有一定的周期性。一年之中,在公司除息除权期间,股价一般较高;在年底股价一般较低。其原因在于,在公司公布现金股利和发放股利之间的除息除权期间,由于投资者即将可以领取股利,因此对相应股票的购买意愿较强;而且在除息除权期间,股票必须过户,卖空者必须购买股票以弥补所借的股份,从而增加了购买股票的需求。  而在年底,机构投资者急需资金卖股套现,年底清点资产时也会卖掉有亏损的股票,因此除息除权期间和年底机构出货也为投资者提供了买卖股票的时机。  ②个别股票及其交易时机个别股票交易时机的选择一方面应着眼于与该股票相关的行业和企业信息,另一方面应着眼于该股票的股性和市场供求关系。  某一企业当其所在的行业面临较大的发展时,是购买该企业发行股票的良好时机。例如,某企业进行重大的投资,如引进新的技术、设备,新建工厂和加强科研投入等。由于企业投资需要大量经费,并可能影响利润和股息,而且投资有一个过程,需经过较长时间才能出成果,因此当这类消息公布之后,目光短浅和没有耐心的投资者将卖掉股票,股价往往会出现一定程度的下跌,这时正是聪明的投资者买入该种股票的好时机,原因在于:一方面此时的股价较低,另一方面由于重大投资的进行,该股票在长期内有良好的前景。另外,当由于经济发展和市场需求变动而使某一行业和企业的发展前景看好时,投资者也会敏感地把握时机,买入与该行业和企业相关的股票,而这需要投资者对信息较为敏感和较强的分析能力。  通过对企业财务和经营状况的分析,投资者可以判断公司股票内在价值的变化,从而确定买、卖股票的时机。如果某些公司连续几年市场占有率下降,科研经费减少,新产品开发减少,则说明了公司股票内在价值的降低,这种股票投资者应及时脱手。绩优股当价格上升很多,市盈率很高时也应卖掉,在其股价下跌、市盈率降低时再买进。周期股企业如果需求下降、存货增加、价格下跌、成本提高,则应引起投资者的注意。这些信息一般都可以从企业的财务报告中获得。对于周期股,投资者应将其在经济繁荣期结束、衰退期到来之前卖出,因为经济衰退一旦来临,其价格可能下跌很多。如果投资者把握不好周期股的交易时机,可能造成很大损失和长期“套牢”。对于成长股,当企业增长趋缓,股价已经很高时,应及时脱手。因为成长股不可能永远成长下去,当成长股不再成长,它也就失去了投资价值。再生股也是如此,经过危机的企业在其获得新生之后,再生股也就转化为其他类型的股票了。  买卖股票时机的确定除应着眼于股票自身价值之外,还应着眼于市场。技术分析者认为市场说明了一切,所有对股价产生影响的因素都已经反映在市场价格上,因此他们只关心市场的运动,并仅根据市场运动的历史趋势和动态格局决定买卖时机。虽然这种观点不免失之偏颇,但在决定个别股票交易时机时注意对市场的分析,对每一个投资者都是适用的。对市场的分析一方面通过研究价格和成交量进行;另一方面则通过了解和判断市场供求关系的变化进行。股票市场上既有“拥兵百万”的机构投资者,又有以“散兵游勇”作战的小额投资者。机构投资者一般无力控制整个市场,但他们却有能力左右个别股票,尤其是中、小盘股的升跌。大部分的居民个人投资者资金量少,属小额投资者,他们中的绝大多数设备有限、信息不灵,在市场中一般处于劣势。小额投资者如果能获悉机构投资者的交易动向,则直接掌握了市场供求关系,从而可以对交易时机作出正确的选择。但对一般投资者而言,这很难做到。然而,通过对个别股票成交量的分析,投资者可以间接地了解到机构投资者的交易动向。例如,某种股票突然出现大量交易,而且每笔交易数量很大,则说明可能有机构投资者介入,若能及早发现,买入相应股票,投资者即可“搭便车”获利。如果某股票处于高位,成交量突然增加,但股价却未上升,则表明可能有机构投资者抛售,这时小额投资者应将该股票及时卖掉。  企业之间的购并活动可以通过股票市场进行。股票市场上的购并活动是影响股票交易时机选择的一个重要问题。收购对于收购行为双方股票价格都有影响。对于被收购企业而言,收购会使其股票显著上升,升幅由于收购方式的不同而不同。对于收购企业而言,收购经营成功的企业将导致其股价上升,收购经营不善的企业将导致其股价下降,在收购宣布前后短期内,其股价波幅较之被收购企业为小。收购行为对于双方企业股价的影响因收购目标、收购方式的不同而不同,如果双方因收购与反收购而发生收购战,则双方股价波动将极其剧烈。从长期看,收购对于收购公司股价影响取决于收购动机、收购成本以及收购后的整合成功与否。由于收购对于市场的影响,收购也是影响投资者选股的重要题材。对一般股票市场而言,任何上市公司都可能被收购。具有下列特征的股票易于成为收购对象:公司帐面价值较市价高;行业属成长性,但业务不佳的公司;股价较不稳定的公司;管理不善而有发展潜力的公司。我国上市公司股本结构由不流通的国家股、法人股以及上市流通的个人股组成,所以在我国并非所有上市公司都能被收购,那些可流通股本达到一定比例的上市公司才可能在公开的股票市场被收购,其股票称为“收购概念股”。一般而言,小盘的、市价较低的“收购概念股”,尤其是公司帐面价值较高、处于成长性行业的“收购概念股”易于成为收购对象。提前持有这种收购可能性较大的“收购概念股”,或在收购消息出现后迅速买入,是值得投资者注意的选股策略。股票市场上的收购行为为原先持有和及时买入收购双方股票,尤其是被收购公司股票的投资者提供了巨大的获利机会,能否充分利用这种机会,在收购之前及过程中交易时机的选择很重要。收购一般出现于低迷市况中,因为此时许多公司的股价往往低于其实际价格,而且收购成本也较低。在这种市况下,投资者应留心易被收购的公司,注意寻找可能成为收购对象的公司股票,留心收购题材的出现,以便在收购消息出现时,抓住时机及时买入被收购公司的股票。股市上的收购与参股不同,收购过程中,尤其是收购战爆发后,股价将持续上扬,股票持有者应以继续持股为宜,而不应太早出售。参股的目的在于股权投资,参股过程往往不会导致股价上涨太多,因此投资者初期应跟进,获利后应尽早回吐。对于在收购消息出现之前没有持有被收购公司股票的投资者,在收购消息出现后,应迅速抓住时机买入。及时买入或原先已经持有该种股票的投资者则不要急于卖出。另外,在收购战中,股价上升及回跌都很迅速,投资者切勿追。  “选股不如选时”的股谚说明了股票交易时机选择的重要性。选股与选时孰重孰轻并不重要,关键在于,投资者能否通过正确地选择股票及其交易时机获利。选择股票和选择交易时机紧密联系,密不可分,两者都需要充分的信息支持。选股解决“买什么、卖什么”的问题,选时则解决“何时买、何时卖”的问题,这既是投资理论、投资方法所要解决的基本问题,也是各种投资技巧的核心。股票交易时机的选择一方面应着眼于大市,另一方面应着眼于个股,而对于大市和个股的判断一方面需要对宏观经济、行业、企业等各类信息的分析,另一方面则需要对市场供求关系和价格运动趋势的分析。  (3)债券投资操作技巧 ①根据债券等级选择债券债券投资中也存在风险,为了保护投资者的利益,许多国家都有独立的评级机构对上市的债券进行评级,以便让投资者掌握必要的信息来指导投资决策。评级机构在债券评级中必须保持中立性和独立性。在美国,评级机构一般是大型的投资咨询公司。  债券评级机构对债券进行评估和分析后,以一定的标准记号表示债券的风险程度。美国斯坦普尔公司和穆迪公司将不同债券分为9级,AAA(Aaa)级安全性最高,C级安全性最差,其他各级安全性介于两者之间。债券的等级反映了债券的品质和风险程度。一般而言,等级越高,安全性越强,利率也越低;等级越低,投机性越强,风险越大,利率也越高。  一般投资者往往没有能力对不同债券的品质和风险程度进行研究,债券评级为他们了解不同债券的特点提供了方便而且可靠的工具。公开发布的债券评级的存在,使一般投资者对债券的分析和研究变得没有必要,也极大地方便了他们的证券投资。  大多数证券投资专家向投资者推荐1~4级,即BBBBaa)级以上的债券作为投资对象。一般投资者应遵循专家的建议,尽量回避BBB(Baa)级以下的债券。研究表明,第~9级债券的违约率远远高于1~4级,因此投资价值不大。  而BBB(Baa)级以下的债券仍然存在并具有相当市场的原因在于它们能满足风险偏好的投资者,或者说投机者的需要。这种投资者认为,此类债券虽然风险高,但其高收益是足以补偿其高风险。但投资者投资与债券的目的本身就在于回避其他投资媒介的较高风险,获得稳定的投资收益,而投资于低等级债券实际上事与愿违。因此,根据证券评级,选择等级较高的投资级债券,对一般投资者而言是正确的选择。  ②预测利率变化,调整证券组合债券的利率一般在发行时即已确定,而债券的价格则随市场利率的变化而变化,因此市场利率的变化对债券的收益有很大影响。债券投资者所面临的,由于市场利率变化而引起投资收益变化的风险称为债券的利率风险。由于市场利率对债券收益的影响,因此分析和预测未来市场利率的变化趋势对债券投资者十分重要。市场利率的变化受诸多因素的影响,对市场利率变动的预测,必须综合分析各方面因素,尤其是宏观经济形势及其波动、货币发行量和预期通货膨胀率,这三者是影响市场利率的最主要因素。当经济繁荣时,资金需求量增大,利率会提高;当经济衰退时,资金需求量减少,利率会降低。当货币供应量增加时,利率会随之降低;当货币供应量减少时,利率会随之提高。当预期通货膨胀率较低时,市场利率也较低;当预期通货膨胀率较高时,市场利率则升高。预期通货膨胀率对利率的影响较前两者更直接。经济波动、货币发行量和预期通货膨胀率对市场利率的影响并不是独立的,而是相互交织、共同影响和作用于市场利率。因此,全面分析三方面因素及其相互关系,才能对利率变动作出正确的预测。  投资者的债券投资组合应根据其对市场利率的预测进行调整,以取得稳定的投资收益。根据对利率的预测调整债券投资组合,主要是债券期限长短的调整。如果预测利率将下降,债券组合的平均期限应长期化,以延长债券持有时期,扩大投资收益;如果预测利率将上升,债券组合的平均期限则应短期化。根据对利率的预测调整债券组合的期限结构,有利于减少利率风险对投资收益的不利影响。  ③梯形投资法和杠铃投资法梯形投资法就是将资金平均投放在各种期限不同的债券上。运用这种债券投资方法,一方面有利于分散风险,另一方面有利于简化债券投资的操作。运用梯形投资法,当期限最短的债券到期后,就可以用它收回的资金来购买期限最长的债券,同时,原先期限次短的债券变为期限最短的债券,如此循环往复。利用这种债券投资方法,投资者始终持有固定的等额的各种期限的债券,从而既省去了进行市场利率预测的麻烦,又规避了风险,获得了各种期限债券的平均收益率。  投资者还可以采用一种更积极的梯形投资法,这种方法与一股梯形投资法的基本思路一致,不同的是在于根据市场利率的变动,灵活地选择不同期限债券的比重。例如,在市场短期利率下降时,短期债券价格上升,此时可减少短期债券的比重,卖出短期债券,买入长期债券。这种方法在规避风险的同时增加了收益,比一般梯形投资法更可取。  杠铃投资法就是将投资资金集中于长期和短期的债券上,不持有或少量持有中期债券,从而形成杠铃式的债券组合结构。长期债券的优点是收益率高,价格起伏不大,缺点是流动性和灵活性差,当投资者需要资金时,不易及时变现。  而长期债券之所短正是短期债券之所长。杠铃式投资法将长期债券与短期债券结合在一起,两者各取所长,扬长避短。对于长期债券和短期债券的划分并无统一的标准,投资者可根据自己的实际情况灵活确定。投资者可将3年以下的债券划为短期债券,也可将1年以下的债券划为短期债券;投资者可将10年以上的债券划为长期债券,也可将7年以上的债券划为长期债券。运用杠铃投资法,介于短期和长期债券之间的中期债券可不持有,也可少量持有。  (4)公式投资计划 ①分级投资计划法分级投资计划法是针对股票投资的最简单的公式投资计划方法。分级投资计划法首先确定股票价格的幅度,以股票价格变化的一定程度作为一级。根据分级投资计划,股价每下降一级,则购进一个单位数量的股票,股价每上升一级则出售一个单位的股票。分级投资计划法的核心思想是保证出售股票的价格大于买进的成本,从而获取低进高出的价差利润。分级计划投资方法必须与保护性止损措施结合使用,因为运用该方法如果一旦市场价格降至平均价格以下,投资者将遭受损失。  分级投资计划法适用于价格频繁波动的牛皮盘整市况,在长期上升或长期下跌的市场中则不适用。因为在长期上升的市场上,由于股票价格持续上升,投资者就没有机会买入股票;在长期下跌的市场上,由于股价持续下降,投资者就没有机会售出股票。  ②平均资金成本投资计划法平均资金成本投资计划法是针对股票投资的公式投资计划方法。根据这种方法,首先选择一种具有长期投资价值的股票,其价格应具有一定的波动性;然后,确定一个投资期间,在这个期间内无论股票价格上升还是下降都必须以相同的资金量定期购买事先确定的那种股票。投资期间的确定可长可短。平均资金成本投资计划的核心思想是使投资者的每股平均成本低于每股平均价格,从而使投资者“稳操胜券”地获取收益。这种投资方法的运用,在股价变动的任何时候均可开始,而且可以随时停止投资,收回本金。平均资金成本投资计划法的应用范围是有限的,它仅适用于价格波动较大,而且股价呈上升趋势的股票,如果股价持续下跌,投资者必然发生亏损。  ③固定金额投资计划法固定金额投资计划法和其后将要介绍的固定比率投资计划法和变动比率投资计划法,都是针对包括股票和债券的证券组合投资的公式投资计划方法。与分级投资计划法和平均资金成本投资计划法不同,这三种投资计划方法所依据的股票价格可以是个股价格,也可以是股票价格平均指数,在证券组合管理中,大多采用股票价格平均指数。  固定金额投资计划法是指在用于证券投资的既定的投资资金总量中保持固定金额用于购买股票,其余则用于购买债券。当股票价格上涨,投资者所持股票的市价总额超过原固定金额时,则把超过部分卖掉用以购买债券;当股票价格下跌,投资者所持股票的市价总额低于原固定金额时,则卖出部分债券而买入股票以弥补不足部分。这种方法的核心思想是时刻保持固定金额的股票,根据股票价格变动调整组合中股票和债券的比例关系,它遵循“买低卖高”的原则进行股票交易,从而保证投资者获利。固定金额投资计划法和分级投资计划法的适用范围类似,它适用于股价频繁波动的盘整市况,而不适用于股价的持续上升或持续下跌。在股票持续上升过程中,根据固定金额投资计划,当上升达到一定程度即出售股票买入债券,从而使投资者失去了股价继续上升带来的收益。而如果股票持续下跌,投资者不断地出售债券购买股票,从而造成投资资金总量的不断减少,最终,证券组合中的债券没有了,而投资者以不合理的价格买入了大量股票。  ④固定比率投资计划法本章第二节介绍的“耶鲁投资计划”是一个著名的固定比率投资计划。所谓固定比率投资计划,就是在既定的投资资金总量中保持固定比率的资金购买股票,其余则用于购买债券。当股票价格发生波动时,投资者通过卖出股票买入债券或卖出债券买入股票以保持投入股票资金占总资金的固定比率。这种方法与固定金额投资计划法的主要区别在于:一个是比率固定,另一个则是金额固定。固定金额投资计划法把投资于股票的资金量确定在某一固定金额上,根据投资计划所作的操作的目的是维持固定金额,而没有考虑投资于股票和债券资金的比例的变化,即股票和债券在总的证券组合中所占比率的变化。而固定比率投资计划法的核心思想则在于维持股票和债券之间固定的比率,与固定金额投资计划法一样,它同样遵循“买低卖高”的原则进行股票交易,从而保证投资者获利。  实际上,在固定金额投资计划法和固定比率投资计划法的运用过程中,由于市场的不断波动,投资者不可能也没有必要时刻保持固定的金额或固定的比率。在实际应用这两种方法进行投资时,投资者往往规定一个固定金额或固定比率的一定波动范围。当股票价格波动使用于股票投资的金额或比率超出这个特定范围时,则通过卖股票买债券或卖债券买股票进行干预,使用于股票投资的金额或比率回复到事先确定的特定波动范围之内。若用于股票投资的金额或比率保持在特定范围之内,投资者则无需进行任何操作。  ⑤变动比率投资计划法变动比率投资计划法是指投资者随着股价的波动随时调整投资资金总量中用于购买股票的资金所占的比率,以此获取利润。变动比率投资计划包括非标准型计划和标准型计划。  所谓非标准型计划,是指股票价格上升,则减少证券组合中股票的比例,股票价格下降,则增加证券组合中股票的比例。  所谓标准型计划,是指当股票价格上升超过一定标准后则减少证券组合中股票的比例,当股票价格下跌超过一定标准后则增加证券组合中股票的比例,而当股票价格波动没有达到规定标准时,投资者不进行任何操作。一般而言,标准型计划方法依据的两个标准取同一数值,选取的标准称为股票的“中数价格”。美国专业投资者证券组合的管理往往采用过去若干年道·琼斯工业股价平均数或斯坦普尔500种股价指数的数值来确定。  变动比率投资计划的制定首先必须明确比率调整所依据的股价或股票价格指数;其次,要针对股价或股票价格指数确定进行调整的特定的行动点,这些行动点一般是间距相等的;再次,要确定各行动点上股票和债券的比率,这些比率一般也是间距相等的。对于标准型变动比率投资计划,还应确定一个合理的“中数价格”。
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